金年会-听说，投资人都打新了蜜雪冰城
文：簪竹 来历：投中网（ID：China-Venture） 5258倍认购倍数，1.82万亿港元认购金额——这是蜜雪冰城的打新战绩。此中，1.82万亿的认购金额跨越了2021年2月上市的快手，直接刷新了港股汗青。 从小店“寒流刨冰”到港股上市，蜜雪冰城用了整整28年 。而成为新一代港股“冻资王”，蜜雪冰城只用了4个生意业务日。2月21日，蜜雪冰城开放申购，规划全世界发售1705.99万股H股，刊行比例为4.52%，募资总额约34.55亿港元。 基石投资者于统一天宣布：英国投资巨头M G plc旗下英卓资管（M G Investments）、红杉中国、博裕本钱、高瓴及美团龙珠。光这5位基石投资者，就吃失了全世界发售份额的45%。 另外一组惹人注目的数据，是高达202.5港元的刊行订价，以和763.55亿的巨型市值。这象征着打新门坎很是之高，光一手（100股）就要2万多港元。而763.55亿港元刊行市值，靠近“奶茶前三股”市值总及的2倍。 这一切都没有劝退散户对于雪王的热忱。小红书、雪球、富途一片火热，处处都是咬牙打新的股平易近，他们晒出一张张打新的截图，祷告着中签一手赚出一年奶茶钱。 于一级市场，蜜雪冰城的公然会商度不算高，近期的主流话题仍是DeepSeek、宇树、六小龙、恒生科技这种科技的硬话题。 但一级投资人的嗅觉是敏锐的，身体是老实的，打新是暗暗举行的。依据很清楚，蜜雪冰城的刊行估值合理，粗按2024年前三季利润推测整年，年夜概16倍摆布pe倍数，与几个奶茶IPO持平或者稍低，属在正常水位。更况且这是一家有断层上风的赛道冠军，稀缺的潜于千亿消费股。 我随机问了几位投资人，发明打新的真不于少数。一名科技投资人吐露“习气性打新了100手，但胜算不高，目测5000手才有的中”。另外一位更凶猛，直接打了“顶头槌”（最高申购档）。 也有不介入打新的投资人，理由则是中签率太低。只是，抛却打新不等在不建仓，这位投资人的计谋是，比及雪王IPO以后再择机出场。 无庸置疑，蜜雪冰城的上市已经经蜕变成一征象级IPO，一级市场也于期待雪王破除了茶饮IPO的破发魔咒，夺回消费龙头订价权。 今朝看来，这是年夜几率的。 蜜雪冰城的此番上市，融资需求年夜概不是第一要务。本次新股刊行比例仅为4.52%，募资总额34.55亿港元——这个数，雪王用一年时间就能赚出来了。 参照招股书，2021年至2023年，蜜雪冰城的净利润别离是19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元，2024年前三季度净利润为34.91亿元。更别提账上还有有59.8亿元现金及等价物。 一家优异的消费企业，从不需融太多资或者烧过量钱，只需一些弹药助力，很快就能跃过盈亏均衡迈入飞轮。 对于在融资，蜜雪冰城一直十分克制。自1997年景立金年会的28年以来，蜜雪冰城只举行过一次融资。2020年，蜜雪冰城完成为了一轮估值200亿元的20亿元融资。于独一的融资窗口期，只有三家机构拿到门票——美团龙珠、高瓴及CPE源峰。IPO前，三家别离持股4%、4%及2%，合计10%。 包括蜜雪冰城本次IPO的融资用途，摆了然把钱“花于刀刃上”。最年夜头的66%资金将用在供给链设置装备摆设，这是蜜雪冰城需要连续投入，也是最结实的营业护城河，其余则是用在品牌、数字化、公司运营等等。 本次IPO刊行，蜜雪冰城一共引入5名基石投资者，合计认购2亿美元，占失高达45%的全世界发售份额，为IPO托稳了基本盘。 于5位基石投资者中，万亿资管巨头英卓资管（M G Investments）是独一的生疏面貌，这也是蜜雪冰城初次引入外资。 英卓资管隶属英国投资巨头M G plc，该公司2017年由保诚集团的英国及欧洲储蓄及保险营业以和其全资国际投资治理公司M G归并而成，于英国、欧洲、美洲和亚洲拥有约4.6百万名客户。截至2024年6月30日，治理资产达3,461亿英镑。 于去年9月份A股放量上涨前，M G plc公布推出中国股票基金，踩准了A股投资的好机会，加码中国市场的动作光鲜。 对于在于中国香港上市的蜜雪冰城而言，引入一家顶级外资颇有须要，对于企业于国际本钱市场的营业、品牌、本钱化都有助力。另值患上留意的是，英卓资管是一家有险资基因的资管公司，凡是有很强的投资规律，对于资产有很高的估值敏感度。 这于侧面印证了一点，蜜雪冰城本次刊行订价看着虽高，但估值合理性是遭到国际本钱承认的。 别的四位基石投资人是一级市场的老面貌了，新老股东各占一半。以前没能上车的红杉中国于基石轮拿出最年夜重仓，一把认购6000万美元，折人平易近币超4亿元，及英卓资管的份额等同。以后是博裕本钱，认购4000万美元。其余两位是老股东，高瓴及龙珠别离认购3000万及1000万美元。 于本次基石轮中，中国本土VC/PE的出资高达70%，画风实在更像一级市场的某场昌大融资——几家中国最顶尖的VC、PE及消费投资机构，团体对于一家赛道头部属了重注，并且是于与上轮估值很是迥异的环境下。 岂论一级还有是二级投资，很隐讳的一点是追涨。700多亿的市值比上轮融资的200亿估值高了三倍，却没制止中国最顶尖的投资机构来重仓。头部机构扎堆的潜台词只能是“不成错过”，再思量到基石投资人还有有半年到一年的锁按期，足识趣构对于蜜雪冰城将来市值的下限及上限都充足有决定信念。 假如把眼光拉宽，雪王此刻拥有的不止“人及”，还有拥有中国资产重估语境之下“天时”及“地利”。 2025年春节以来，“DeepSeek潮”及平易近企座谈会等一系列事务改写了宏不雅叙事及投资者情绪，鞭策了市场对于中国科技以致中国资产的从头估值，外资纷纷改口从头看多中国市场，扎堆去听中国上市公司的德律风会，年夜量外资流入港股助推了一场久背年夜涨——仅本年以来，恒生指数涨幅已经超20%。 主流叙事忙着紧盯恒生科技，却不知于长坡厚雪的消费板块也于悄然酝酿着一场回暖。 于A股市场，消费股市值基本没有失过。港股的消费龙头竟也体现冷艳，说个近的，去年港股上市并激发疯抢的老铺黄金，本年涨幅超120%，上市至今比刊行市值涨超600%。从千亿跌回百亿的泡泡玛特，去年凭慓悍的营业体现冲回千亿，本年已经涨超20%，今朝市值迫近1500亿元。 可以说，蜜雪冰城挂牌遇上一个好机会。别的，作为行业的绝仇家部，雪王将于将来二级市场享受“龙头溢价”。 本钱的经验及回报已经经证实了，尺度化水平够高、毛利够厚的现制饮品，是线下餐饮连锁中贸易模式最性感的细分品类。 于奶茶、咖啡等为代表的现制饮品赛道，蜜雪冰城与加盟商、供给商形成“好处配合体”的盈利模式已经经证实了优胜性，各方患上以基在一个配合的愿景及谋划理念，配合把蛋糕做年夜，这年夜概是蜜雪冰城能开到4.6万家门店的焦点。 都说加盟模式的终点是品牌与供给商、加盟商之间的零及博弈，靠供给链赚钱的蜜雪冰城反倒实现了一种奇奥的配合敷裕。蜜雪冰城的营收重要来自向加盟店发卖门店物料及装备，加盟费及相干办事占比极低，仅为收入的2%摆布。 作为4.6万家门店的最年夜上游供给商，“上量”是蜜雪冰城迎刃而解的成长逻辑，反过来也会连续拔高范围化的护城河。磨练于在充足低的成本、充足强的供给链运营能力以和充足优异的加盟商。 这决议了蜜雪冰城需要做到近似京东的重资产模式。今朝蜜雪冰城拥有五年夜出产基地，笼罩糖、奶、茶、咖、果、粮、料七种食材，年产能165万吨，实现了60%的饮品食材自产，焦点食材100%自产。典型如爆款产物柠檬水，直接让雪王成为了中国最年夜的柠檬采购商。物流层面，蜜雪冰城于全行业最早成立仓储，今朝天下铺设27个堆栈，实现90%区县的12小时内触达。 深度扎根财产链十余年，这修筑了蜜雪冰城的绝对于护城河，雪王不只是一家行业龙头，而是一家与第二名拉开断崖差距的行业龙头。 于每一一篇蜜雪冰城的上市报导，基本城市提到这一组数字：以GMV计较，截至2023年，蜜雪冰城是独一年营收冲破百亿的茶饮品牌，年净利润持续两年冲破30亿元；截至2024年，蜜雪冰城全世界门店数跨越4.6万家。 前半句是数字，最轻易量化理解，一对于比就知道。后半句的含金量可以从两方面看：中国茶饮行业的近况是“有第一，没第二”，雪王是独一的老年夜，第二名还有是群雄割据傍边，还没有有一家品牌做到万店；4.6万家店的体量将蜜雪冰城推到了全世界现制饮品范围第一的位置，方才逾越的敌手是全世界咖啡巨头，星巴克。 更可贵于在，建立28年的蜜雪冰城依然出现了强劲的发展性。于消费行业公认日子难熬的2024年，蜜雪于前三季度开出跨越9000家店——直接拉出一个茶饮头部的身位，营收及盈利涨幅别离到达了20%及40%摆布。 如今的市场仍于扩容但增加放缓，行业的竞争法则正于改写。已往，消费进级是中国市场的主要叙事，但最近几年来，愈来愈多的消费者越发存眷“质价比”，咱们已经经听了无数遍日本将怎样成为中国消费市场下一阶段的参照物，几个重复呈现的要害词是“刚需、高频、高复购”。 刚好，蜜雪冰城就卡位于这波时运上。于消费回归理性的年夜潮下，10元如下价格带的雪王显患上非分特别眉清目秀。 蜜雪冰城将来的上限还有要看增量及潜能。今朝，继承下沉、咖啡、出海是蜜雪冰城的计谋标的目的。 蜜雪冰城的门店已经经笼罩超300个地级市及1700个县城——基本与行政区划重合。但于近30000个州里层级的维度上，蜜雪冰城“只”笼罩了4900个。下沉身世、定位10元如下价格带的雪王，年夜概比任何一家品牌于“下患上更沉”这件难啃的事上更有基因及经验。 咖啡及出海是蜜雪冰城的第二曲线。于现制饮品里，现磨咖啡是增加最快的细分品类，对于在蜜雪冰城是品类的天然延长。蜜雪冰城在2017年孵化子品牌“幸运咖”，去年新开跨越1000家门店，总门店数已经经跨越4000家，今朝做到了中国咖啡品牌的第四名。 雪王的出海战绩一样亮眼。出海是个巨年夜增量市场，是一家成熟企业成长到必然阶段走向全世界化的必经之路。蜜雪冰城自2018年于越南开出海外首店，截至2024年前三季度，以东南亚为主的海外门店数已经超4800家。招股书提到，东南亚的现制饮品市场将于2028年到达2000亿体量。 网友们用一个梗描写雪王的无处不于及全世界扩张之快，“世界就是一个巨年夜的蜜雪冰城”。这里的潜力可以参照泡泡玛特，精彩的出海体现是泡泡玛特去年冲回千亿市值的要害暗码。 但这好像还有不敷。蜜雪冰城这家企业的素质究竟是甚么？就像特斯拉是汽车公司还有是人工智能公司同样，这是决议估值的焦点因素。 蜜雪冰城面临的挑战固然不少，但定位十分清楚，按招股书口径，并不是奶茶连锁，而是现制饮品——三年以后，中国的现制饮品市场将是个万亿市场。 蜜雪冰城是1997年景立，股票代码是2097，这里还有藏着一个暗码——雪王的愿景充足长，于照着百大哥店努力。 岂论做企业或者是做投资，都需要一些想象力。假想于几十年或者上百年以后，假如雪王饮品的基础举措措施充足强壮、运营效率充足高，现制饮品及瓶装饮品的消费边界可能会变患上恍惚、堆叠，蜜雪冰城的天花板还有会再变。届时雪王的敌手没准是农民山泉，或者者是建立一两百年的适口可乐了。
